در حالی که بازارهای ارز دیجیتال همچنان در نزدیکی سقفهای سیکل فعلی خود معامله میشوند، سیگنالهای ارزشگذاری آنچین (On-chain) حاکی از آن است که قدرت بازار در لایههای زیرین به شکلی فزاینده در حال نابرابر شدن است.
اگرچه قیمتها به تنهایی هنوز از سناریوهای صعودی (Bullish) حمایت میکنند، اما دادههایی که ارزشگذاری فعلی را با میانگین قیمت خرید هولدرها (Cost Basis) مقایسه میکنند، نشان میدهند که همه داراییهای بزرگ به یک اندازه از این رالی سود نمیبرند. در قلب این واگرایی، شاخص MVRV قرار دارد؛ ابزاری که کمک میکند بفهمیم آیا یک دارایی بالاتر یا پایینتر از «ارزش منصفانه» آنچین خود معامله میشود یا خیر. گزارشهای اخیر پلتفرم Alphractal به تشتت و چندپارگی میان رمزارزهای با ارزش بازار بالا اشاره دارد؛ جایی که برخی نشانههای فشار را بروز میدهند و برخی دیگر در مراحل اولیه انباشت هستند.
بیتکوین:
بیتکوین (BTC) همچنان به رکوردهای تاریخی خود نزدیک است، اما تصویر زیرساختی آنچین تضعیف شده است. هر سقف قیمتی جدید با تایید کمتری از سوی هولدرهای بلندمدت همراه بوده که نشان میدهد انباشت (Accumulation) دیگر با افزایش قیمت همگام نیست.
از منظر تاریخی، این الگو زمانی پدیدار میشود که بازار بیش از آنکه بر «اعتقاد راسخ» (Conviction) متکی باشد، بر تکانه (Momentum) و نقدینگی سوار است. اگرچه این موضوع به معنای بازگشت فوری روند نیست، اما نشان میدهد که تداوم صعود بیتکوین نسبت به تغییرات در احساسات بازار (Sentiment) به شدت حساس شده است.
اتریوم:
رفتار آنچین اتریوم (ETH) در تضاد با بیتکوین قرار دارد. کاهش کوتاهمدت ارزش اتریوم به محدوده «استرس ارزشگذاری» (محدودهای که از نظر تاریخی دارایی ارزان محسوب میشود)، به سرعت با حمایت خریداران مواجه شد. این نشان میدهد که سرمایهگذاران بلندمدت به جای خروج از بازار، تمایل دارند از سطح فعلی قیمت دفاع کنند.
این نوع واکنش معمولاً با فازهای تثبیت قیمت (Stabilization) همخوانی دارد تا ریزشهای سنگین. دادهها نشاندهنده تابآوری (Resilience) اتریوم هستند؛ هرچند هنوز خبری از انبساط تهاجمی قیمت نیست و به نظر میرسد اتریوم در حال تجدید قواست تا داغ کردن بیش از حد.
ریپل (XRP):
ریپل نشانههایی از زوال مداوم را در لایههای زیرین خود بروز میدهد. ارزشگذاری این دارایی نسبت به قیمت خرید هولدرها برای دورهای طولانی روند نزولی داشته که بازتابدهنده کاهش سودهای تحققنیافته و رنگ باختن اعتماد سرمایهگذاران است.
حتی در زمان تلاش قیمت برای بازیابی، فقدان تقویتکنندههای بنیادی نشان میدهد که رالیهای ریپل ممکن است برای حفظ شتاب خود با دشواری روبرو شوند، مگر اینکه مشارکت خریداران به طور معناداری بهبود یابد.
کاردانو (ADA):
کاردانو در نقطه مقابل این طیف قرار دارد. ارزشگذاری آن در حال حاضر به زیر سطوحی حرکت کرده که به طور سنتی با «ارزش منصفانه» شناخته میشود؛ منطقهای که از نظر تاریخی با انباشت (Accumulation) همبستگی دارد، نه توزیع و فروش (Distribution). در سیکلهای گذشته، شرایط مشابه باعث کاهش فشار فروش و جذب پوزیشنهای بلندمدت شده است.
اگرچه این وضعیت تضمینی برای بازگشت زودهنگام قیمت نیست، اما نشان میدهد که ریسک ریزش بیشتر (Downside Risk) برای کاردانو در مقایسه با داراییهایی که بسیار بالاتر از قیمت خرید هولدرها معامله میشوند، محدودتر است.
جمعبندی:
در مجموع، دادهها پیشنهاد میکنند که بازار کریپتو در حال ورود به یک فاز «گزینشی» (Selective) است. بیتکوین در ظاهر قوی است اما علائم فشار درونی دارد، اتریوم از نظر ساختاری مورد حمایت است، ریپل به تضعیف ادامه میدهد و کاردانو احتمالاً در حال گذار به یک آرایش مبتنی بر ارزش (Value-driven) است.
با بالغتر شدن سیکل فعلی، سیگنالهای ارزشگذاری آنچین حاکی از آن است که عملکرد آتی داراییها ممکن است کمتر به تکانه کلی بازار و بیشتر به مولفههای بنیادی اختصاصی هر ارز بستگی داشته باشد.
