طبق تحلیلهای جدید «آدام لیوینگستون»، تحلیلگر بیتکوین، شرکت ژاپنی متاپلنت (Metaplanet) به دلیل کاهش مداوم ارزش پول ملی ژاپن، دارای یک مزیت مالی ساختاری نسبت به سایر شرکتهای دارنده ذخایر ارز دیجیتال است. در حالی که غولهایی مانند میکرواستراتژی با دلار وام میگیرند، متاپلنت از سقوط ین ژاپن برای تسریع انباشت بیتکوین بهره میبرد.
بدهیهای سنگین ژاپن؛ سوخت موتور محرک متاپلنت
نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی ژاپن حدود ۲۵۰ درصد است که یکی از بالاترین نرخها در میان اقتصادهای بزرگ جهان محسوب میشود. لیوینگستون معتقد است نیاز دولت ژاپن به تأمین مالی بدهیهای مداوم، منجر به کاهش ارزش پول ملی و کاهش قدرت خرید ین شده است.
این فرآیند تأثیر مستقیمی بر عملکرد نسبی بیتکوین داشته است:
بازدهی بیتکوین به دلار (از ۲۰۲۰ تاکنون): حدود ۱,۱۵۹٪ افزایش.
بازدهی بیتکوین به ین ژاپن (در همان دوره): حدود ۱,۷۰۴٪ افزایش.
این تفاوت چشمگیر نشان میدهد که ضعف ین چگونه سود بلندمدت دارندگان بیتکوین در ژاپن را چندین برابر کرده است.
بدهی ارزانتر در دنیای بیتکوین
نکته کلیدی در مدل تجاری متاپلنت این است که بدهیهای این شرکت به جای دلار، بر پایه ین تعریف شدهاند. با سقوط ارزش ین، هزینه واقعی بازپرداخت این بدهیها (زمانی که با بیتکوین سنجیده شود) به شدت کاهش مییابد.
لیوینگستون میگوید: «هر قسطی که متاپلنت پرداخت میکند، با پولی است که ارزشش نسبت به بیتکوین و دلار کمتر شده؛ بنابراین هزینه واقعی بهره ۴.۹ درصدی آنها به طور مداوم در حال آب رفتن است.»
در مقابل، شرکتهایی مانند میکرواستراتژی (MicroStrategy) که بدهیهای دلاری با نرخ بهره (مثلاً ۱۰ درصد) دارند، از چنین مزیت ارزی برخوردار نیستند؛ چرا که دلار همچنان در بازارهای جهانی قدرتمند باقی مانده است.
رکود در بخش شرکتهای دارنده ذخایر دیجیتال
این تحلیل در حالی منتشر میشود که اکثر شرکتهای عمومی فعال در استراتژی ذخیره بیتکوین (Bitcoin Treasury) با چالش روبرو هستند. پس از سقوط شدید بازار در ماه اکتبر، برخی از این شرکتها بیش از ۹۰ درصد ارزش سهام خود را نسبت به سقفهای تاریخی از دست دادهاند. با وجود اینکه قیمت بیتکوین بسیار بالاتر از کفهای دوره قبلی است، اما اعتماد سرمایهگذاران به سهام این شرکتها هنوز کاملاً بازیابی نشده است.
رشد سریع ذخایر بیتکوین متاپلنت
با وجود فشارهای بازار، متاپلنت عقبنشینی نکرده است. این شرکت در حال حاضر ۳۵,۱۰۲ واحد BTC در اختیار دارد که آن را به چهارمین دارنده بزرگ بیتکوین در بین شرکتهای عمومی جهان تبدیل کرده است. آخرین خرید بزرگ آنها هفته گذشته انجام شد که طی آن ۴,۲۷۹ بیتکوین به ارزش تقریبی ۴۵۱ میلیون دلار خریداری کردند.
پارادوکس قیمت سهام و انباشت دارایی
با وجود استراتژی تهاجمی انباشت، سهام متاپلنت نیز از فشار فروش بازار در امان نمانده است. قیمت سهام این شرکت همگام با رقبایی مانند BitMine و Nakamoto کاهش یافته است. این شکاف بین افزایش ذخایر بیتکوین و افت قیمت سهام، بحثهای زیادی را در مورد نحوه ارزشگذاری این شرکتها در دورههای عدم قطعیت اقتصاد کلان به راه انداخته است.
آیا نیروهای کلان به نفع ین هستند؟
لیوینگستون بر این باور است که نگرانیهای فعلی بازار احتمالاً کوتاهمدت خواهد بود. تا زمانی که ژاپن با بحران بدهی دست و پنجه نرم میکند و بانک مرکزی این کشور سیاستهای پولی انبساطی را ادامه میدهد، ارزش بدهیهای ینی متاپلنت در عمل کمتر و کمتر خواهد شد.
در این سناریو، قرارگیری متاپلنت در نقطه تلاقی «سقوط ارز فیات» و «شکوفایی دارایی سخت دیجیتال»، مزیتی به این شرکت میدهد که بازار هنوز ارزش واقعی آن را درک نکرده است.
