ریزش بیتکوین بهسمت محدوده ۶۰,۰۰۰ دلار، مومنتوم نزولی بازار را تشدید کرده است. بر پایهی تحلیل گلسنود، سرمایهگذاران تازهوارد اکنون با زیانهای شناورِ سنگینی دستوپنجه نرم میکنند و رشد ماه مه بیشازپیش شبیه یک «جهش خرسی» (Bear Bounce) به نظر میرسد تا آغاز یک روند صعودی پایدار.
نسبت AVIV در کف چرخهای باقی مانده است
یکی از معتبرترین سنجههای ارزشگذاری آنچین، نسبت AVIV است که نشان میدهد قیمت فعلی نسبت به میانگین ارزش سرمایهگذارانِ فعال چه وضعی دارد. زِی-اسکورِ (Z-Score) چهارسالهی این نسبت تا کف ۱.۰۹- سقوط کرد و سپس تنها به ۱.۰۶- بازگشت؛ یعنی همچنان در پایینترین سطوح چرخهای قرار دارد.
گلسنود در اینباره مینویسد: «این واقعیت که قیمت در طول هفتهی گذشته نتوانسته بهشکل معناداری از این کف چرخهای فاصله بگیرد، بر تداومِ ترس در احساسات کنونی بازار تأکید میکند.» به بیان ساده، بازار هنوز نتوانسته از منطقهی وحشت بیرون بیاید.
هولدرهای کوتاهمدت زیر آب رفتهاند
وضعیت سرمایهگذاران کوتاهمدت (Short-Term Holders) بهمراتب نگرانکنندهتر است. نسبت STH-MVRV که قیمت فعلی را با میانگین قیمت خرید این گروه میسنجد تا ۰.۸۱ افت کرد و سپس به ۰.۸۳ بازگشت. این یعنی سرمایهگذاران کوتاهمدت بهطور میانگین حدود ۱۷ تا ۱۹ درصد در زیان هستند.
بیتکوینهایی که در محدودهی ۷۸,۰۰۰ تا ۸۲,۰۰۰ دلار انباشته شده بودند، اکنون با زیان قابلتوجهی نگهداری میشوند. سهم عرضهی در سود (Supply in Profit) برای این گروه تا تنها ۰.۶ درصد سقوط کرد و سپس به ۳.۳ درصد رسید رقمی بهشدت پایینتر از میانگین چهارسالهی ۵۵ درصد. گلسنود تأکید میکند: «بیش از ۹۵ درصد از گروهِ خریداران اخیر در حال حاضر زیر آب هستند.»
تقاضای نهادی همچنان ضعیف است
شاخص پریمیوم کوینبیس (Coinbase Premium Index) که نشاندهندهی شدت تقاضای سرمایهگذاران آمریکایی است، در محدودهی منفی معامله میشود. این یعنی برای جلوگیری از ریزش بیشتر، بازار به تقاضای قویتری نیاز دارد که فعلاً نشانهای از آن دیده نمیشود.
دیدگاه کریپتوکوانت: قیمت تا کف تاریخی فاصله دارد
بر پایهی تحلیل کریپتوکوانت، سطح ۵۹,۰۰۰ دلاری بیتکوین حدود ۹ درصد بالاتر از قیمت تحققیافته (Realized Price) یعنی ۵۳,۶۰۰ دلار قرار دارد. قیمت تحققیافته در واقع میانگین قیمت تمامشدهی کل شبکه است. تجربهی تاریخی نشان میدهد که کفهای بزرگ بازار خرسی معمولاً در محدودهی قیمت تحققیافته یا حتی پایینتر از آن شکل میگیرند — همانطور که در فروپاشی صرافی FTX در نوامبر ۲۰۲۲ دیدیم.
دادههای تقاضا نیز این نگرانی را تأیید میکنند. مجموع تقاضای سفتهبازانه در بازارهای فیوچرز و اسپات طی ۳۰ روز گذشته ۶۵۲,۰۰۰ بیتکوین کاهش یافته است؛ شدیدترین انقباض هفتگی از ژانویهی ۲۰۲۲ تاکنون. تغییر تقاضای سالانه نیز منفی است، یعنی تعداد خریداران از سال گذشته کمتر شده است.
ETFها بهجای جذب فشار فروش، به آن دامن میزنند
تقاضای صندوقهای قابلمعاملهی اسپات بیتکوین (Spot Bitcoin ETF) طی ۳۰ روز گذشته معادل ۷۴,۰۰۰ بیتکوین منفی بوده است ضعیفترین رقم از زمان راهاندازی ETFهای اسپات آمریکا. کریپتوکوانت در اینباره هشدار میدهد: «ETFها بهجای جذب فشار فروشِ ناشی از توزیع بازار خرسی، اکنون خودشان به گسترش خالص عرضه دامن میزنند.»
زیانهای تحققیافته هنوز به آستانهی کف نرسیدهاند
در ماه گذشته، هولدرهای بیتکوین حدود ۱۸۷,۰۰۰ بیتکوین زیان تحققیافته (Realized Loss) ثبت کردهاند. برای مقایسه، در جریان فروش گستردهی FTX این رقم به حدود ۱.۲ میلیون بیتکوین رسیده بود. ارزیابی کریپتوکوانت این است که سطوح کپیتولیشن فعلی همچنان پایینتر از آستانههای معمول کف چرخه است؛ یعنی بازار هنوز آن تسلیم نهایی فروشندگان را که معمولاً نشانهی پایان روند نزولی است، تجربه نکرده.
محتوای این مطلب صرفاً جنبه تحلیل و اطلاعرسانی دارد و به هیچ عنوان نباید به عنوان پیشنهاد سرمایهگذاری، سیگنال خرید یا فروش، یا توصیه مالی تلقی شود. سرمایهگذاری در بازارهای مالی و ارزهای دیجیتال با ریسکهای بالایی همراه است و مسئولیت کامل هرگونه تصمیمگیری بر عهده خود شخص میباشد.
