فروش اخیر بیتکوین توسط شرکت Strategy (STRC) بحثهای داغی را در میان تحلیلگران بازار کریپتو ایجاد کرده است. در حالی که این شرکت اخیراً حدود ۳,۵۸۸ بیتکوین به ارزش تقریبی ۲۱۶ میلیون دلار فروخته است، تحلیلگران برجسته بازارهای مالی نظرات کاملاً متفاوتی درباره پیامدهای این اقدام دارند. از یک سو، «گریاسکیل» معتقد است که این حرکت اعتماد بازار را بازمیگرداند، اما از سوی دیگر، «جیپیمورگان» نسبت به بروز «ریسکهای دوطرفه» در بازار هشدار میدهد.
وضعیت فعلی: چرا Strategy بیتکوین میفروشد؟
این فروش بخشی از یک برنامه جدید «کسب درآمد از بیتکوین» (Bitcoin Monetization Program) است که به Strategy اجازه میدهد در صورت نیاز، برای تقویت ذخایر نقدی، تأمین مالی سود سهام ممتاز و هزینههای بهره، یا بهینهسازی ساختار سرمایه، اقدام به فروش بیتکوین کند.
طبق آخرین گزارشها:
-
میزان نقدینگی: پس از فروش اخیر، ذخایر نقدی شرکت به حدود ۲.۵۵ میلیارد دلار رسیده است.
-
پوشش تعهدات: این مبلغ برای پوشش حدود ۱۷ ماه از پرداختهای سود سهام و هزینههای بهره کافی است.
-
هدفگذاری: شرکت یک حداقل ذخیره نقدی را تعیین کرده است که تعهدات ۱۲ ماهه سود سهام و بهره را پوشش میدهد.
نگاه مثبت گریاسکیل: ترمیم اعتماد و یافتن کف قیمتی
زک پندل (Zach Pandl)، رئیس تحقیقات گریاسکیل، در یادداشتی تند و صریح از سیاست مالی Strategy دفاع کرد. او معتقد است که صورتهای مالی این شرکت با وجود فروشهای اخیر، همچنان بسیار مستحکم است.
«در ظاهر هیچ مشکلی در ترازنامه Strategy وجود ندارد. این شرکت مالک حدود ۵۲ میلیارد دلار بیتکوین است و تنها ۷ میلیارد دلار بدهی دارد. Strategy به وضوح منابع مالی کافی برای خدمت به بدهیها و تعهدات سود سهام خود را در اختیار دارد.»
پندل تأکید میکند که فروش بیتکوین نه تنها ساختار تأمین مالی شرکت را شفافتر و مطمئنتر میکند، بلکه به نفع کل بازار است:
-
بازگرداندن اعتماد: این اقدامات، نگرانیها درباره نقدینگی شرکت را برطرف کرده و اعتماد سرمایهگذاران را به مدل تأمین مالی آن افزایش میدهد.
-
کشف کف قیمتی: به عقیده پندل، این فروشها میتواند به بیتکوین کمک کند تا «کف قیمتی پایدارتری» را پیدا کند، زیرا ریسکهای احتمالی (Tail Risks) که ممکن بود در صورت عدم دسترسی به نقدینگی ایجاد شود، کاهش مییابد.
هشدار جیپیمورگان: ورود نوسان ناخواسته به بازار
در سوی مقابل، تحلیلگران جیپیمورگان نگاه بدبینانهای به این سیاست دارند. هفته گذشته، آنها اعلام کردند که اگر Strategy به طور همزمان به خریدار و فروشنده بیتکوین تبدیل شود، «ریسکهای دوطرفه» (Two-way Risk) قابلاجتنابی را به بازارهای کریپتو تزریق میکند.
جیپیمورگان معتقد است:
-
افزایش عدم قطعیت: دوگانگی در نقش این شرکت میتواند موجب افزایش نوسانات و عدم قطعیت در بازار شود.
-
راهکار جایگزین: به جای فروش بیتکوین، این شرکت باید از طریق افزایش سرمایه (صدور سهام جدید)، ذخایر نقدی خود را تقویت کند.
-
سطح ذخیره پیشنهادی: تحلیلگران جیپیمورگان پیشنهاد میکنند که Strategy باید ذخایر نقدی خود را به اندازهای افزایش دهد که ۲۴ تا ۳۶ ماه از تعهدات سود سهام و بهره را پوشش دهد، نه ۱۷ ماه فعلی. این کار احتمال نیاز به فروشهای آتی بیتکوین را کاهش میدهد.
در حالی که جیپیمورگان نگران پتانسیل نوسانزایی این مدل فروش در بازار است، گریاسکیل بر سلامت ساختار مالی و کاهش ریسکهای طولانیمدت تأکید دارد. پندل در پایان یادداشت خود تصریح کرد: «Strategy در حال فروش بیشتر بیتکوین است، اما این کار اعتماد به ساختار تأمین مالی آن را بازسازی کرده و در نهایت به نفع پایداری قیمت بیتکوین خواهد بود.»
باید دید در ماههای آینده، آیا بازار با کاهش ریسکهای ساختاری (دیدگاه گریاسکیل) همراه خواهد شد یا فشارهای فروش دورهای، نوساناتی را که جیپیمورگان نسبت به آن هشدار داده بود، رقم میزند.
